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滚针轴承细分领域龙头 受益于国产中高端轴承进口替代机遇

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-06-29  来源:轴承网  浏览次数:11
核心提示:苏轴股份:滚针轴承细分龙头,连续三年产量第一。公司主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售。其中:市场地位:公司主要
苏轴股份:滚针轴承细分龙头,连续三年产量第一。公司主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售。其中:
市场地位:公司主要客户为国内外跨国公司汽车零部件制造企业、家电行业、工程机械行业、电动工具行业和国防工业。公司连续三年在轴承行业滚针轴承企业中产量排名第一。
经营情况:2019年公司具备12000万套向心滚针轴承、4400万套推力滚针轴承、120000万只滚动体和560万套其他轴承产品的产能。
其中国内营收占比提升至61.42%,轴承产品营收占比稳居85%以上。
财务数据:公司2019年实现营收4.32亿元、归母净利润6633万元,2017-2019年营收和归母净利润年化复合增速分别达到12.31%和7.57%,呈稳定增长趋势。
核心亮点:公司作为滚针轴承细分行业的头部企业,在滚针轴承行业拥有丰富的制造经验和深厚的技术积累;并且在汽车转向、传动、制动和空调系统领域优势明显,与下游客户形成稳定供应链关系;目前公司产品逐步得到国内外众多客户的认可,核心客户数量持续增加。
募集资金:公司拟发行股票不超过800万股(含),募集资金11,060万元。投资智能汽车用高性能滚针轴承扩产项目,年产高性能滚针轴承4,400万套。
行业维度:汽车制造是滚针轴承最大的需求市场之一,滚针轴承细分领域集中度逐渐提高。从行业上看:
轴承行业:我国轴承出口整体呈现增长趋势,2019年达到44.59万套,2012-2019年年化复合增速达4.05%。且预计2020年全国轴承产量将达到225亿套,轴承企业主营业务收入达到1,920亿元。
受益于下游市场:汽车制造是滚针轴承最大的需求市场之一,2020年汽车领域轴承需求将达到350亿元,滚针轴承广泛应用于汽车的动力总成、底盘、空调等部分,数量占每辆汽车约80套轴承中的30%左右。2018-2019年我国汽车产销量略有下滑,但仍维持较高的基数。且我国仍处于汽车消费的发展期及升级换代的窗口期,尤其在三、四线城市和中西部地区人均保有量仍然存在较大的增长潜力。
我国轴承CR10市占率为25%,国内轴承行业处于竞争整合阶段,行业集中度有提升空间,国产中高端轴承进口替代空间巨大,滚针轴承细分领域集中度逐渐提高,龙头公司有望受益。
同业比较:公司处于细分行业龙头地位,毛利率、研发能力行业领先。
纵观同行业可比公司,主要竞争对手包括南方轴承、长盛轴承、双飞股份、五洲新春等。
竞争格局:公司“中华”品牌系列滚针轴承在国内外享有较高的知名度。与轴承行业上市公司相比,公司营业收入规模相对较小,但为滚针轴承细分行业的头部企业。
技术能力:达到行业较高水平,研发能力处于领先,2019年研发费用率6.91%。
盈利能力:公司盈利能力较为突出,2019年毛利率为37.99%、净利率为15.35%。主要系公司与可比上市公司在客户结构、主营产品、业务模式等方面存在差异。
成长能力:2019年行业整体内需受到压制,公司仍实现稳定增长,预计2020年轴承行业的结构调整和转型升级存在机遇。
应收账款:2017-2019年公司应收账款周转率分别为4.87次、5.17次和4.89次,应收账款周转天数分别为74 天、70天和74天,各时期应收账款周转水平保持稳定。
估值水平:公司2015年融资估值为4.4亿元,最新市值为13.25亿元,对应pe(ttm)为20x。公开发行书隐含估值11.14亿元,对应PE 为16.8X。按照目前pe(ttm)计算,行业可比公司PE 均值在33X。
风险提示:市场竞争风险、汽车行业下滑的风险。 
 
 
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